Выбор застройщика: ЛСР или ПИК?

Компанию ЛСР в очередной раз оценили как одну из лучших в операционной деятельности, однако её стоимость остаётся высокой. Недавно застройщик, наряду с Эталоном, объявил об убытках: выручка составила 96 миллиардов рублей (+13% г/г), скорректированная EBITDA достигла 22 миллиардов рублей (+8% г/г), в то время как чистый убыток составил 2,5 миллиарда рублей, против прибыли в 4,4 миллиарда годом ранее.

Стоит отметить, что объём новых контрактов и ввода объектов на рынок упал на 20-35% в годовом выражении. Рост выручки в основном связан с увеличением цен на недвижимость и признанием доходов от ранее сданных объектов. Все ключевые регионы компании, такие как Северо-Запад, Урал и Москва, остаются прибыльными, при этом потери в Урале компенсируются ростом в Москве.

Убытки ЛСР частично обусловлены увеличением расходов по долгам, которые выросли на 70% в годовом выражении. Однако, финансовая состоятельность компании остаётся стабильной, с чистым долгом на уровне 2,4 EBITDA. Счета эскроу выросли на 22%, обеспечивая покрытие проектных долгов на 118%.

По данным, объём текущего строительства составляет 1,53 миллиона квадратных метров, что является снижением на 30% по сравнению с предыдущим годом. ЛСР и ПИК показывают сопоставимые операционные результаты, однако ПИК предлагает инвестиционную привлекательность благодаря дисконту в оценке, тогда как покупка акций ЛСР менее разумна на фоне высоких цен.